キユーピー（2809） ： 春 研一

　キユーピー（2809）は当ブログでも推奨銘柄として何度か取り上げさせていただいたが、このところ年初来高値を更新している数少ない銘柄です。もちろん、同社のような食品企業が上昇している背景には景気の減速感がありますが、その中でも同社の好調ぶりは目をひくものです。

参照URL：http://kakashi490123.cocolog-nifty.com/blog/2010/06/28092010630-0ce.html

　そのキユーピー（2809）が9月30日に2010年11月期第3四半期累計期間業績を公表したので、その報告をします。結論から言えば、決算発表後にやや株価が調整するようであれば、再び絶好の買い場になると考えられます。

　2010年11月期第3四半期連結業績（3ヶ月）は2.7％増収、1.2％営業減益となりました。上期の6ヶ月間が2.2％増収、46.3％増益であったことを考えますと、一見業績拡大に一服感が出たように見えます。しかし、2009年5月にマヨネーズを中心に値下げを行っていますので、買い控えにより第2四半期の営業利益が前年同期比9.3％増益であったのに対して、第3四半期には2.0倍と大幅に増加しています。その異常に高い利益水準に対して、ほぼ横ばいを確保したことは、かなり好調であったと評価できると思います。

　第2四半期終了時点で増額修正した会社側の現時点の営業利益予想から第3四半期までの累計営業利益を差し引くと、第4四半期の営業利益は36億円、10.2％減となります。これは第3四半期と比較しても大幅な減少です。

　食品企業の場合、売上、利益にはかなり季節性があります。そこで、2004年度から2009年度の同社の四半期ごとの営業利益の平均値を求めると、第1四半期20億円、第2四半期53億円、第3四半期34億円、第4四半期43億円となります。それぞれの平均値に対する今年度の各四半期の営業利益水準は、第1四半期2.2倍、第1四半期1.4倍、第1四半期1.8倍で平均1.8倍となる。そこで、第4四半期にこの1.8倍を適用すると、78億円と計算できます。

　既に上で述べたように現時点の会社計画では、第4四半期は36億円程度の営業利益となることから、状況に大きな変化がなければ増額修正の可能性は高いものです。

　1990年代、2000年代とデフレ下で食品企業は競って価格を引き下げてきましたが、価格引下げに見合うほど数量が増えず、一方3年前からのコストアップ対応の値上げでも、需要はさほど低下しませんでした。そのため、食品メーカーはコスト対応の値下げは行っても、必要以上の値下げは意味がないものと考え始めています。加えてもともと食品企業の業績は国内外の景気が悪く、コストが低下する局面では好調です。そのような状況から、このところカテゴリートップの食品企業の業績は全般的に好調であり、同社の好調もそれと軌を一にしたものと言えます。

なお、キユーピーのより深い分析はこちらの記事で行っています。

参照URL：　http://ameblo.jp/halariga/entry-10470224586.html　

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