再び連動性が強まる日経平均株価とドル円

　日経平均株価の推移にドル円の動きを重ねると、両者の連動性の高さが見て取れます。しかし4月になると日経平均株価は為替の動向にお構いなしに買い上げられていったようです。それが5月下旬から急速に修正されていったのですが、この図から見ると、どうもその修正のほぼ終了して、再び為替に連動するノーマルな状態に復帰する局面に差し掛かっているようです。

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日経平均株価とドル円

　日頃、日経平均株価の説明変数として為替の動きに注目していますが、ご参考までに最近の動きを見ると次のようになっています。

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ドル建て日経平均株価の動き

　ご参考までに。

東日本大震災以降昨日までのドル建て日経平均株価と、ドル円及びユーロ円の動きを対照させたものです。昨日の大幅なユーロ高ドル安の動きの日経平均株価へのインパクトに注目しています

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大間のクロマグロ バブルの前兆？

　築地市場の初セリで大間産のクロマグロが1キロ70万円、一匹で1億5千万円を上回る価格で競り落とされたことが話題になっています。落札した「喜代村」が運営する「すしざんまい」では、一貫2-3万円の原価となるマグロにぎりを128円で提供したとか。

　常識では考えにくい高値落札の理由をうんぬんするつもりはありませんが、何か経済の基調が大きく変化しようとする前兆のように感じられました。たとえは不適切かもしれませんが、大地震の前の地震雲のようなイメージです。　

　果たしてバブルの時代は来るのか？　

　実は、個人的には可能性があると考えているのですが、今日はその議論は避けて、過去のバブルと株価について考えてみたいと思います。

　私は日経平均株価などの株価指標の動きがダウ平均株価と為替(特にドル円、ユーロ円）によってほぼ決まると考えています。ドル建て日経平均株価とダウ平均株価の高い連動性をみれば、このように単純に考えるのが現実的であることがわかります。

　
　
　

　しかしながら、より長いスパンで見ると決してそうではないことは明らかです。ダウ平均株価と為替だけで日本の株価指標が説明できる時期はこの10年余りのことにすぎません。

　言うまでもないでしょうが、バブルの形成とその崩壊が株価指標に重大な影響を及ぼしています。ダウ平均株価や為替の動きとは全く関係のない推移が鮮明です。

　では、なぜここ十数年はダウ平均株価と為替に対する連動性が鮮明なのか？　要因を明確に特定することはできませんが、（１）バブルという国内要因の消滅、(2)経済のグローバル化の進展と国内製造業の衰退、(3)経済のサービス化の加速などがあげられます。就業者の動態にその動きが示唆されています。

　参考までに、ダウ平均株価と英国株価（FTSE)の動きを見ると、両者の連動性が非常に長期にわたって高いことが鮮明です、同時に、日本におけるバブルのインパクトがいかに大きなものであったも実感できます。

　では、日本において再びバブルが形成される可能性はあるのか？

　明確な答えがあれば苦労はないのですが、東日本大震災をきっかけとした日本のインフラに関する抜本的な見直しが、円高の修正や積極的な金融緩和政策の継続と重なって、株式市場が大きく押し上げられる可能性が高いと考えています。

　となると、国内に根を下ろした強力な製造業、インフラの再構築に関連する伝統的な産業分野を含む内需型などに焦点が当たりそうです。

　一方、国内から抜け出して積極的にグローバル化を模索する企業群、経済のサービス化に伴って人気化している企業群、とくに競争が激しく、生き残りの可能性も危ぶまれるネット関連企業群などには十分に警戒する必要がありそうです。

　以上は「大間のクロマグロ」から連想した私の勝手な思い付きですので、気楽に聞き流していただければと存じます。

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為替とダウ平均株価が決める日経平均株価

　リーマンショック後に日米の株式指標がボトムを付けた2009年春からの日経平均株価の動きを見るとこのようになっています。

　日経平均株価の停滞には様々な要因が指摘されています。その多くは、日本経済の構造的な問題です。しかし、日経平均株価をドル建てにして、ダウ平均株価の動きと比較すると、両者の差が小さいことに驚かされます。東日本大震災前にはドル建て日経平均株価のパフォーマンスがダウ平均株価を上回る局面が長かったようです。

　東日本大震災の後は日米の格差が拡大したのですが、最も大きい要因はユーロ安(円高）。

　

　この動きを見る限り、日経平均株価の動きはダウ平均株価と為替でほぼ決まると見てよさそうです。

　ただし、もう少し長期に見ると様子が異なるのですが、それについては別の機会にお話ししたいと思います。

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先週の注目市場動向

　ご参考までに、先週の注目市場の動向です。

　原油情勢を反映してロシアが1週間で5.38％と大きく上昇したのが目を引きました。円安への動きに支えられて日経平均株価も2.37％上げています。

　一方、これまでの大幅な伸びの反動からベトナムが1.12％下げました。上海(-1.57％）、ブラジル(-1.96％）の停滞も、全体的に堅調な推移が続く中で気になります。

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注目市場の動向 4月27日

　先週末時点での注目市場の動向です。

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ドル建て日経平均株価とダウ平均株価の動向

　ドル建て日経平均株価とダウ平均株価を比べると、両者のかい離幅が僅かづつではありますが縮小を続けています。

　乖離の縮小の背景にあるのはユーロ高円安に伴う日経平均株価の底上げ効果。

　ところが対ドル、対円でのユーロ高の動きに変化が見えています。

　今後、日経平均株価が好調な上昇を維持できるかどうかは2つのポイントに絞られてきそうな様子です。一つはダウ平均株価が上昇を維持すること。もう一つは対ドル円安の継続。

　ダウ平均株価については、先週金曜日に雇用統計に対する反応が比較的に限定的であったことが多少気になります。13日のFOMCについても、QE3に対する期待が薄れつつあることも気になるところです。

　となると、対ドル円安が継続するかどうかが非常に重要だということになりそうです。

　蛇足ですが、今日のダウ先物価格は無難な動きになっています。

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ダウ先物価格は小動きで始まる

　ダウ先物価格は小動きでスタートしています。

　これを映して、日経先物価格の気配値も9,530円程度で推移しています。しかし、対ドル円安への基調がすっかり消えて、円高への振れが鮮明になっていますので、為替の動きに十分注意する必要がありそうです。

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ダウ先物価格は強めのスタート

　気になるダウ先物価格は堅調なスタートになっています。

　この動きに日経平均株価が素直に反応するようであれば、ドル円の円高への振れやAIJ問題はあまり気にする必要はないということになりそうです。しかし、もし反応が鈍い場合は多少気を付けたほうがいいかもしれません。

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